昆仑万维这家成立于 2008 年的公司，从网页游戏起家，凭借《三国风云》等游戏迅速崛起，随后通过多元化布局，将业务拓展至移动游戏、社交网络产品、搜索引擎等多个领域。然而，近年来，昆仑万维的业绩表现却出现了较大波动，尤其是在 2024 年和 2025 年第一季度，公司陷入了亏损困境。

从盈利大户到巨亏：昆仑万维经历了什么？

2025 年第一季度，昆仑万维实现营业收入 17.64 亿元，同比增长 46.07%，但归母净利润却为 -7.69 亿元，同比下降 310.32%，亏损幅度进一步加大。回顾过去几年，2023 年公司总营收 49.15 亿元，净利润 12.58 亿元；到了 2024 年，总营收虽增长至 56.62 亿元，归母净亏损却高达 15.95 亿元。

亏损主因在于多方面因素冲击。在成本投入上，自 2023 年 “All in AGI 与 AIGC” 后，研发费用暴增，2024 年达 15.43 亿元，同比增长 59.46%，2025 年一季度也有 4.3 亿元，同比增长 23.43%；销售费用同样飙升，2024 年为 23.04 亿元，同比增长 42.23%，2025 年一季度 8.68 亿元，同比增长 92.11%，高额投入短期内严重挤压利润空间。投资领域，受资本市场波动影响，2024 年公司确认公允价值变动净损失 8.25 亿元，2025 年一季度 4.91 亿元，投资收益大幅缩水。而核心业务方面，游戏营收从 2020 - 2024 年由 12 亿元降至 4.44 亿元，广告业务毛利率下滑，营业成本上升，整体毛利率下降 5.61%，难以支撑转型成本。此外，AI 领域领军人物颜水成离任，也给公司技术研发和团队稳定带来不确定性。

爆款与差评并存：昆仑万维 AI 产品的冰火两重天

尽管处于亏损状态，昆仑万维的 AI 产品在市场上也有亮眼表现。AI 社交领域，单月最高收入突破 100 万美元，月活达 300 万；AI 音乐方面，天工 SkyMusic 及其升级版本 Mureka 大模型性能出色，截至 2025 年 3 月底，AI 音乐年化流水收入 ARR 约 1200 万美元；AI 短剧领域，短剧平台 DramaWave 截至 2025 年 3 月底，年化流水收入 ARR 约 1.2 亿美元，月活超 1000 万，旗下《订婚风暴》等爆款成绩斐然。其中，DramaWave 在东南亚市场表现尤为突出，通过本地化运营策略，在越南、泰国等国家的应用商店娱乐类下载榜单长期位居前列，2025 年第一季度来自东南亚地区的营收占比达 45%。

但隐忧同样明显。在技术实力方面，天工大模型在沙利文 2024 年评测中仅列国内第三梯队，与头部大模型相比，在知识储备、推理能力、多语言支持等关键指标存在差距。以数学解题能力为例，根据 Kaggle 平台的测评，天工大模型在复杂数学问题上的正确率仅为 62%，远低于 GPT-4 的 91%。在用户活跃度和商业变现上，Web 端 2024 年下半年总访问量排名第十，平均 MAU 不足 50 万，用户留存率仅为 23%，远低于行业平均水平。AI 短剧平台 SkyReels 因生成视频真实感不足，内测后市场反响平平，用户付费转化率不足 1%，也影响了盈利进程。

半路出家，昆仑万维 AI 转型是豪赌还是破局？

昆仑万维转型 AI，既是机遇也是挑战。从优势看，多元 AI 业务矩阵的构建，为其在未来 AI 市场竞争奠定基础，也有助于原有业务升级，并开拓海外新市场。然而，与原生 AI 企业相比，其在技术积累、商业化经验上存在差距。原生 AI 企业专注技术研发，技术底蕴深厚，如 OpenAI 在大模型领域持续创新。昆仑万维虽加大投入，但技术追赶非一朝一夕。同时，其 AI 产品商业化尚未成熟，市场接受度和付费意愿待提升，且高额投入带来资金压力，若无法尽快盈利，将影响长远发展。

未来，昆仑万维需持续强化技术研发，提升 AI 产品竞争力，积极探索可行商业模式，解决盈利难题。在 AI 技术飞速发展的当下，昆仑万维能否成功突围，值得市场持续关注。